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美国已进入主动去库阶段，将带动经济加速下行。美国制造商销售额同比增速自2018Q4开始持续回落，带动库存销售比持续抬升。在前期报告《美国一季度GDP**预期的表与里》中我们曾指出，制造商库存销售比的拐点通常库存总额同比的拐点3个季度左右，意味着自2019Q3开始美国已进入主动去库阶段，未来私人库存增速趋于持续回落。根据历史经验，当进入主动去库阶段后，私人投资增速的下滑将有所加快，并带动经济加速下行。

12月美联储预测2020和2021年美国实际GDP增速分别为2.0%、1.9%，但终实际情况可能大幅低于预期。一旦经济出现明显的放缓迹象，美联储将迅速调整其政策立场以及对经济前景的评估，并采取进一步宽松的措施。

美国经济距衰退还有多远？本次衰退程度会有多严重？
基于前述分析，可能导致本轮美国经济陷入衰退的风险来源于非金融企业债务，尤其是低评级的企业债。但在当前宽松的环境下，较低的企业融资成本在一定程度上缓解了债务压力。同时由于金融体系抗风险能力的显著增强，债务违约的传导速度和破坏力也有所下降。因此，短期来看美国经济陷入衰退的可能性较低。